爲弘揚中國(guó)企業家精神，獻禮中國(guó)改革開放(fàng)40周年(nián)，由《企業管理(lǐ)》雜志社、《經濟》雜志社聯合主辦的“創未來(lái)•2018 中國(guó)經濟年(nián)度峰會暨中國(guó)經濟年(nián)度人(rén)物盛典” 2018年(nián)12月21日(rì)在京成功舉行。
圖一 活動現場
圖二 中國(guó)社科(kē)院财經戰略研究院副院長、研究員(yuán)李雪松
中國(guó)社科(kē)院财經戰略研究院副院長、研究員(yuán)李雪松在會上發表了主題演講，分(fēn)别從(cóng)國(guó)際形勢、國(guó)内環境以及政策取向三方面深度解讀(dú)了2018年(nián)宏觀經濟形勢。他(tā)表示，今年(nián)作(zuò)爲金融危機(jī)10周年(nián)，也是承上啓下的一年(nián)。随着國(guó)際形勢的複雜演變，國(guó)際經濟不确定和不穩定因素增多，在金融去(qù)杠杆，産業去(qù)庫存的大(dà)背景下，我國(guó)經濟受壓增大(dà)，資本市場在深度調整與出清過程中重建，股權質押爆倉頻發、地方債等問(wèn)題出現，整體(tǐ)上經濟下行壓力較大(dà)。“在政策制定上，過去(qù)靠大(dà)水漫灌式的經濟刺激模式已經不适應當前的情況。”談及未來(lái)中國(guó)經濟的發展，李雪松預測，經濟新常态的影(yǐng)響要持續很長一段時間。2019年(nián)的中國(guó)經濟任重道遠(yuǎn)，我們需要正視投資、消費、進出口增速的數據。爲了平穩邁向經濟高質量發展，新的一年(nián)我們需要保持定力，繼續堅持和貫徹高質量發展，提升自(zì)主研發的創新能力，加強國(guó)際交往和合作(zuò)，深化改革、擴大(dà)開放(fàng)，着力激活民(mín)營企業的活力。
原文如(rú)下
尊敬的各位領導、各位來(lái)賓、女(nǚ)士們、先生(shēng)們，大(dà)家上午好！非常高興、非常榮幸參加創未來(lái)•2018年(nián)中國(guó)經濟年(nián)度峰會，這個主題也非常好，我們要通過改革開放(fàng)創新創造未來(lái)。
今天我分(fēn)享的主題關于當前宏觀經濟形勢以及政策取向，主要講三個問(wèn)題，第一就(jiù)是當前國(guó)際經濟形勢，第二就(jiù)是中國(guó)經濟的态勢，第三是關于政策取向。
第一個問(wèn)題關于國(guó)際經濟形勢，不管國(guó)際環境還(hái)是國(guó)家經濟，我們講宏觀調控主要有兩大(dà)目标，一個是要經濟穩定，一個是要金融穩定，現在宏觀方面着重經濟增長、就(jiù)業和物價幾大(dà)目标，而且我們要保持宏觀經濟和金融的穩定，從(cóng)這個視角簡要看(kàn)一下當前國(guó)際形勢。
我們看(kàn)到經濟方面世界增長分(fēn)化，美國(guó)經濟指數在一季度、二季度達到階段性頂點，這是特朗普執政時期的頂點，這個頂點沒有超越克林頓以及奧巴馬時期、小布什時期，在美國(guó)短(duǎn)期庫存周期今年(nián)是一個階段，而歐元區和日(rì)本已經達到了，今年(nián)已經開始了下行，短(duǎn)期存貨周期一般來(lái)說(shuō)就(jiù)是四十個月，二十月上升、二十個月下降，特朗普實施大(dà)規模的減稅，所以美國(guó)經濟去(qù)年(nián)就(jiù)達到了頂點，又持續了一年(nián)，我們預計(jì)美國(guó)經濟明年(nián)将下行，美國(guó)存貨周期已經開始下行，這也是美國(guó)股市急速下降的主要因素，金融層面是美聯儲加息的影(yǐng)響，經濟增長短(duǎn)期是比較強勁的，明年(nián)也是相(xiàng)對強勁，歐元區和日(rì)本去(qù)年(nián)達到頂點，整體(tǐ)經濟形勢今年(nián)還(hái)是保持比較好的态勢，金融危機(jī)以來(lái)保持比較好的态勢，明年(nián)有所回落也是相(xiàng)對比較好的态勢，在過去(qù)十年(nián)中相(xiàng)對增長比較好，這也是中國(guó)外貿在中美貿易摩擦中依然保持較高的增長十幾年(nián)的因素。
下面就(jiù)是關于物價方面，美國(guó)的核心物價超過2%，所以美聯儲啓動加息，2015年(nián)當時短(duǎn)暫超過2%加息，2016年(nián)加息了一次，2017年(nián)加息了三次，今年(nián)加息四次，所以美聯儲已經加息了九次，按照(zhào)新的态勢美國(guó)經濟可(kě)能會回落，所以美國(guó)原定加息三次改爲兩次，所以加息會觸頂達到3%，因爲工(gōng)資上漲、消費物價指數有明顯的上升。
從(cóng)失業率來(lái)看(kàn)美國(guó)失業率現在是3.5%-3.7%，這确實是特朗普說(shuō)在過去(qù)四十年(nián)中美國(guó)最低的失業率，超過了前三任總統達到了最低點，同時減稅的效率明年(nián)會遞減，這是明年(nián)會統一的重要元素，三大(dà)經濟體(tǐ)國(guó)際收支基本平衡，國(guó)際收支差額占國(guó)家GDP指數正負四都(dōu)是均衡的，現在美日(rì)歐三大(dà)經濟體(tǐ)國(guó)際收支都(dōu)在正負四，沒有嚴重的問(wèn)題，特别是德國(guó)和日(rì)本是順差，順差占GDP的比重日(rì)本沒有4%，德國(guó)雖然超過了但(dàn)是歐元區沒有超過4%，德國(guó)是順差比較高達到7%以上，從(cóng)宏觀經濟穩定來(lái)說(shuō)宏觀經濟形勢比較好，從(cóng)金融穩定方面來(lái)看(kàn)我們看(kàn)到了問(wèn)題依然存在，金融危機(jī)之前存在問(wèn)題，高杠杆不管是美國(guó)還(hái)是歐元區、日(rì)本杠杆并沒有下降，美國(guó)居民(mín)杠杆率下降是由美聯儲政府杠杆上升接替、轉移了杠杆，但(dàn)是總體(tǐ)杠杆率依然很高，美國(guó)政府杠杆率也很高，超過了百分(fēn)之百，美國(guó)政府這兩天要關門(mén)了，在美聯儲加息和聯邦關門(mén)影(yǐng)響下這兩天美國(guó)股市大(dà)跌，國(guó)際方面的危機(jī)依然存在，美聯儲曆次加息會在新興經濟體(tǐ)中引起金融危機(jī)，如(rú)果國(guó)際收支逆差、财政赤字要大(dà)貨币更容易受到沖擊，如(rú)果國(guó)際債務比較高也容易受到沖擊，這都(dōu)是國(guó)際金融方面不穩定的因素。不穩定的因素使得(de)國(guó)際經濟方面面臨着不少的風(fēng)險，一方面美國(guó)退出聯盟對中國(guó)人(rén)民(mín)币彙率壓力來(lái)說(shuō)是一個影(yǐng)響，在國(guó)際政治領域美國(guó)接連退群，美國(guó)是雙退出，各種組織按照(zhào)他(tā)的意思辦就(jiù)好，不按照(zhào)他(tā)的意思辦就(jiù)退群，這對世界格局的沖擊和影(yǐng)響是巨大(dà)的。同時地緣政治的影(yǐng)響也比較大(dà)，中美貿易摩擦的長期化、複雜化都(dōu)是中國(guó)經濟面臨的挑戰，這是我想講的第一個問(wèn)題就(jiù)是當前國(guó)際形勢，總體(tǐ)今年(nián)比較好，但(dàn)是明年(nián)會回落，同時國(guó)際金融方面危機(jī)仍然巨大(dà)。
第二個關于中國(guó)經濟，中國(guó)經濟2018年(nián)馬上收官，我們即将迎來(lái)2019年(nián)，2018年(nián)中國(guó)國(guó)内外形式極其複雜，剛才劉社長也強調了特别是中美貿易摩擦再加上國(guó)内金融去(qù)杠杆力度比較大(dà)，所以民(mín)企經營非常困難，資本市場深度調整，股權質押、爆倉頻發，2018年(nián)是很不平凡的一年(nián)，而且2018年(nián)是中國(guó)改革開放(fàng)的四十周年(nián)，從(cóng)經濟和金融層次來(lái)說(shuō)經濟方面增長仍然處在合理(lǐ)區間在6.5以上，但(dàn)是下行壓力比較大(dà)，不管投資還(hái)是消費都(dōu)在下降，同時沿海地區發達大(dà)省經濟下行比較明顯，廣東、浙江、江蘇、山(shān)東經濟下行比較明顯，民(mín)營企業非常困難，在投資中因爲受制于地方債務的治理(lǐ)、基建投資急速下行，近幾個月持續負增長，全年(nián)來(lái)看(kàn)低位增長百分(fēn)之二點幾，基建投資的放(fàng)緩好在今年(nián)有制造業投資有了明顯的回升，對于房(fáng)地産來(lái)說(shuō)可(kě)以保持在8-9的水平，今年(nián)投資勉強達到5%以上，但(dàn)是投資效益是明顯遞減的，靠過去(qù)大(dà)水漫灌的刺激經濟進入新常态已經不行了，同樣的投資現在可(kě)以拉動經濟已經大(dà)大(dà)低于過去(qù)，投資放(fàng)緩我們要克服過快(kuài)的去(qù)杠杆對地方投資平台的急劇(jù)收割的影(yǐng)響，克服急劇(jù)去(qù)杠杆對資金鏈斷鏈的影(yǐng)響，7月份政策調整了克服這些問(wèn)題，貨币政策從(cóng)保持穩健總基調不變的情況下使得(de)流動性更加合理(lǐ)，整個宏觀經濟增長上失業率比較低，現在中國(guó)經濟進入新常态，勞動年(nián)齡人(rén)口每年(nián)都(dōu)在減少，現在減少小幾百萬，2020-2025年(nián)之後中國(guó)勞動人(rén)口每年(nián)減少大(dà)幾百萬，這對中國(guó)經濟增長将産生(shēng)大(dà)的影(yǐng)響，不僅經濟增速下台階，而且對房(fáng)地産業産生(shēng)深遠(yuǎn)的影(yǐng)響。
今年(nián)經濟很困難、民(mín)營企業很困難，但(dàn)是就(jiù)業仍然保持這樣的水平是相(xiàng)當來(lái)之不易的，國(guó)際收支方面中國(guó)雖然今年(nián)貿易進出口增速比較好，但(dàn)是差額經常急劇(jù)收縮，金融、保險、教育、旅遊，服務貿易轉移到國(guó)外高端消費品，這方面的逆差達到兩千億美元以上，對沖貨物貿易順差兩千多億美元，所以差額基本上平衡，2019年(nián)不排除差額出現逆差，出現逆差這将是1994年(nián)人(rén)民(mín)币彙率之外第一次出現年(nián)度性逆差，目前1994年(nián)以來(lái)還(hái)沒有形成，這方面會對人(rén)民(mín)币形成壓力，要高度關注，國(guó)内擴大(dà)内需怎麽擴大(dà)？要大(dà)幅度擴大(dà)服務消費，大(dà)幅度放(fàng)寬市場準入、大(dà)幅度投資高端現代服務先進制造，這是我們講的增長、就(jiù)業、物價和收入，這幾年(nián)強化穩杠杆從(cóng)去(qù)杠杆轉向穩杠杆，杠杆基本上穩住了，前幾年(nián)金融危機(jī)之後先是大(dà)規模企業加杠杆，2008年(nián)之後國(guó)有企業和地方融資平台大(dà)規模加杠杆，2014年(nián)、2015年(nián)、2016、2017年(nián)地方政府大(dà)幅度加杠杆，再加上居民(mín)大(dà)幅度加杠杆使得(de)中國(guó)杠杆很高了，居民(mín)杠杆尤其關注，居民(mín)借貸占GDP的比重超過50%，有人(rén)測算居民(mín)的借貸占居民(mín)可(kě)支配收入的比重更高，居民(mín)杠杆問(wèn)題我們要特别關注，居民(mín)杠杆過高非常危險，地方居民(mín)企業還(hái)好說(shuō)一些，政府信用比較高，所以相(xiàng)對還(hái)好說(shuō)一些，如(rú)果居民(mín)杠杆率過高是危機(jī)的重要源泉。
另外中國(guó)資本市場今年(nián)深度調整，有去(qù)杠杆的因素，目前也有質押因素和中美貿易摩擦的影(yǐng)響，幾方面内外因素影(yǐng)響中國(guó)政府在資本市場方面連續出台一系列的政策使得(de)資本市場能夠在提步之後可(kě)以繼續前進，我們國(guó)家的金融基本上是這樣的态勢。
講一下關于政策需求，12月13日(rì)政治局開會提出2019年(nián)政策取向，2019年(nián)首先我們要正視中國(guó)經濟仍然處于三期疊加、新常态的階段，三期疊加說(shuō)了很多年(nián)，結構鎮痛、前期政策刺激的消化幾個方面影(yǐng)響要持續很長時間，新常态影(yǐng)響也要持續很長時間。2019年(nián)投資、消費、進出口三個方面增速要想超過2018年(nián)是不容易的，所以整個經濟增速還(hái)要進一步有所放(fàng)緩，但(dàn)是隻要就(jiù)業沒有什麽問(wèn)題要容忍放(fàng)緩，實現轉向高質量發展，政治局會議(yì)強調五個支持，堅持穩中求進總基調，堅持新發展理(lǐ)念，特别是創新驅動，我們在中美貿易摩擦中看(kàn)得(de)很清楚，美國(guó)遏制中國(guó)技術(shù)發展意圖非常明顯，創新爲首新發展理(lǐ)念要更好的付諸實施驅動發展戰略，堅持高質量發展，中國(guó)經濟作(zuò)爲第二大(dà)經濟和發達經濟體(tǐ)技術(shù)差距在縮小，高質量發展加強研發需要我們加強自(zì)主研發、加強和國(guó)際的交往和合作(zuò)，要加強知識産權保護，把高質量發展提起來(lái)，堅持供給側結構性改革，還(hái)要繼續保持定力以供給側結構性改革爲主，宏觀調控要有供給側也要有需求側，邊際要寬松防止增長失速，這方面财政貨币政策寬松是防止經濟體(tǐ)實現快(kuài)速的下達，主要的精力要放(fàng)在供給側結構性改革，要堅持深化改革、擴大(dà)開放(fàng)，我們大(dà)量問(wèn)題除了供給側、需求側之外需要發揮市場機(jī)制，隻有把供給側和需求側、發揮市場機(jī)制結合好才可(kě)以快(kuài)速發展，市場機(jī)制也是廣義的供給側，深化改革、擴大(dà)開放(fàng)政府堅持，同時我們要保持穩定，在這個過程中要着力企業的活力，因爲2018年(nián)實體(tǐ)經濟特别是民(mín)營企業、中小企業三座大(dà)山(shān)，同時三大(dà)困難，民(mín)營企業成本不斷上漲，第二稅收負擔，第三就(jiù)是融資難、融資貴，特别是融資難，在表外急劇(jù)收縮的情況下因爲表外收縮過快(kuài)，最近易鋼行長提出來(lái)影(yǐng)子銀行是金融體(tǐ)系中重要的因素，影(yǐng)子銀行也是必要的，也不能一刀切，所以在這樣的方面下整個政策趨向就(jiù)是要妥善保持定力，在中美貿易摩擦不确定情況下因爲中美貿易摩擦影(yǐng)響肯定是長期的，盡管最近兩三個月要力争達成協議(yì)，美國(guó)有要求也有希望，美國(guó)爲什麽現在可(kě)以和我們談呢(ne)？第一美國(guó)經濟在下行，第二大(dà)豆美國(guó)已經受到了傷害，隻有受到傷害感覺到疼痛才可(kě)以坐(zuò)下談。第三美國(guó)股市結束了牛市，高科(kē)技股、納斯達克指數已經步入熊市，美國(guó)股市步入熊市特朗普把責任全部推給美聯儲了，實際上這不是美聯儲，當然美國(guó)利息上調是必須的，勞動工(gōng)資上漲過快(kuài)、失業率過低，美國(guó)失業率明年(nián)隻有3.5，今年(nián)3.6、3.7，明年(nián)繼續下降，包括美國(guó)黑(hēi)人(rén)失業率降到隻有6%，這是過去(qù)四五十年(nián)沒有這麽低的失業率，美國(guó)工(gōng)資上漲、物價上漲，現在貨币政策要有前瞻性，特朗普知道十二月份加息是必然的，但(dàn)是他(tā)還(hái)是要不斷的放(fàng)松、批評美聯儲加息，把責任推給美聯儲，把股市暴跌推給美聯儲，股市暴漲就(jiù)是特朗普帶來(lái)中美貿易戰的勝利，美國(guó)股市下跌也受到了中美貿易摩擦的影(yǐng)響，隻不過比中國(guó)的影(yǐng)響遲一些，對股市的影(yǐng)響不會缺席，繁榮持續了多一年(nián)主要是大(dà)規模的減稅影(yǐng)響，所以我們說(shuō)美國(guó)實體(tǐ)經濟還(hái)是金融層面都(dōu)進入了高點要下降，這個時候特朗普在考慮2020年(nián)大(dà)選要防範2020年(nián)美國(guó)經濟陷入衰退，不管是美聯儲還(hái)是國(guó)際貨币組織都(dōu)預計(jì)2019年(nián)美國(guó)經濟要下降到2.5%，今年(nián)在3%左右，到2020年(nián)下降到1.8左右，低于2%，2020年(nián)如(rú)果再急速下降對特朗普的大(dà)選就(jiù)不利了，各方面因素綜合也是促使美國(guó)和中美貿易談判，盡管如(rú)此我們要吸取日(rì)美戰的經驗教訓，日(rì)美貿易戰從(cóng)六十年(nián)代打到八十年(nián)代，八十年(nián)代最終費率戰作(zuò)爲導火(huǒ)索日(rì)本國(guó)内貨币政策出現戰略性失誤，使日(rì)本失去(qù)了二十年(nián)，二十年(nián)有日(rì)美貿易戰美國(guó)施壓因素，更多是日(rì)本失誤的因素，中美貿易戰盡管暫時有可(kě)能達成協議(yì)，有可(kě)能出現妥協，這個影(yǐng)響可(kě)能是十年(nián)、二十年(nián)，絕不可(kě)能是2018年(nián)、2019年(nián)。宏觀經濟層面财政政策、貨币政策、結構性政策三個支柱，财政政策加大(dà)降稅力度，這個政策很快(kuài)就(jiù)會降低世貿彙率，每年(nián)财政政策要更多發力，貨币政策最近定向寬松，貨币政策要讓它流入實體(tǐ)經濟、流入中小企業，提供長期的穩定資金，利率3.15%釋放(fàng)作(zuò)用，包括中長期的三年(nián)以上的資金讓它向中小企業流入，防止貨币政策過寬、過多流入房(fáng)地産市場，但(dàn)是房(fáng)地産還(hái)是繼續因城(chéng)施策，要保持個别城(chéng)市可(kě)以邊際調整，但(dàn)是房(fáng)地産要保持房(fáng)戶定位進行施策，因此個别城(chéng)市有一些不合事(shì)宜的政策過去(qù)也起不到作(zuò)用，比如(rú)說(shuō)三四線城(chéng)市限售的政策，當時是跟風(fēng)出台沒有起作(zuò)用，所以個别城(chéng)市可(kě)能會在經濟下行過程中有一些邊際化，但(dàn)是并不可(kě)能改變房(fáng)戶地位，還(hái)是要加快(kuài)整個房(fáng)地産長效機(jī)制建設，特别是一二線城(chéng)市面臨房(fáng)價上行壓力比較大(dà)，這方面要特别關注，重要經濟要專項深化改革、擴大(dà)開放(fàng)，深化改革、擴大(dà)開放(fàng)、加大(dà)優商環境，重要就(jiù)是我們發展高端制造業、先進制造業和現代服務業，把先進制造業和現代服務業作(zuò)爲2019年(nián)以及未來(lái)幾年(nián)重要抓手、主流方向，基建投資下行、債務高起、居民(mín)杠杆很高也不能對當地企業進行大(dà)水漫灌，這時候動力在哪？一個就(jiù)是現代服務業和先進制造業，現代服務業面臨準入的障礙，醫療、保險、金融、研發方面中國(guó)和發達經濟體(tǐ)差距比較大(dà)，我們要把大(dà)市場啓動起來(lái)，這方面是滿足不了居民(mín)需求，大(dà)量轉入到國(guó)外去(qù)，這個需求是可(kě)見(jiàn)的，供給跟不上的是高端需求，這個潛力比較大(dà)，并且在這個方面發揮潛力也不會受到發達經濟體(tǐ)的打壓，這方面作(zuò)爲新舊能的重點。
第二個重點就(jiù)是先進制造業，我們看(kàn)得(de)很清楚先進制造業一定要發揮企業和政府兩方面的作(zuò)用，發揮市場作(zuò)用就(jiù)是發揮企業的作(zuò)用，發揮企業作(zuò)用就(jiù)是政府要爲企業打造營商環境，要有優秀的營商環境，對于研發的補助按照(zhào)國(guó)際通行規則進行，大(dà)規模促使研發，對于基礎的研發政府像美國(guó)實驗室一樣搞很多國(guó)家性基礎實驗室，這方面的支持不違背任何國(guó)際規則，按照(zhào)國(guó)際标準來(lái)對标，把我們的研發、先進制造2019年(nián)強調五大(dà)發展理(lǐ)念，各位企業家經過這麽多年(nián)的打拼一定要專注于本行、本業、主業，特别是很多民(mín)營企業家知道經濟有很多周期，最小的周期就(jiù)是存貨周期，四十個月就(jiù)出現一個變化，在這個過程中企業家在小周期的階段可(kě)能利潤很好，銷售很好，這個時候千萬要保持冷(lěng)靜(jìng)，不能過多加杠杆，不能過快(kuài)擴張、不能跑到自(zì)己不熟悉的領域去(qù)搞，一旦經濟收縮、國(guó)際形勢有變化企業還(hái)可(kě)以堅持嗎(ma)？所以我們要強化、優化，不管是什麽企業家都(dōu)一樣，日(rì)本特别是安倍上台實行安倍經濟學第三支箭就(jiù)是結構性改革，日(rì)本勞動生(shēng)産率近幾年(nián)大(dà)幅度提升，一個螺絲釘的企業可(kě)以做到百年(nián)老店(diàn)，所以在座企業家要有韌勁、狠勁，要把企業立足于不敗的企業，否則一個最小的解決周期都(dōu)穿越不了，中國(guó)政府要和企業形成合力，發達經濟體(tǐ)不斷打壓我們，我們從(cóng)别人(rén)學來(lái)的可(kě)以合作(zuò)，但(dàn)是很難從(cóng)對方學來(lái)更多東西，我們要更多讓增加寶馬獨資，這樣中國(guó)市場比較大(dà)，中美之間交叉和交融是不可(kě)能短(duǎn)期打破的，共同利益是我們共同追求的，這方面要保持改革開放(fàng)的态勢，要和各個周邊國(guó)家搞自(zì)貿區，把我們經濟和世界經濟緊緊連在一起，防止和美國(guó)脫鈎，因爲美國(guó)畢竟是最先進的經濟體(tǐ)，我們不能輕易犯錯誤。
中國(guó)政策趨向按照(zhào)12月13日(rì)政治局會議(yì)确定的政策取向完全正确，完全适應當時的現實，就(jiù)是要供給側結構爲主線，适度穩增長防止增速失常，這種情況下對先進制造業和現代服務業改革和開放(fàng)發力對減稅、降稅發力疏解企業困難，即使增長速度慢(màn)一些也沒有關系，我們很快(kuài)要加快(kuài)專項高質量發展，這樣持續十年(nián)、二十年(nián)中國(guó)經濟肯定會走向強大(dà)，真正走向世界舞台中央，我就(jiù)講這麽多，謝謝大(dà)家。
